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核心结论
年初以来微盘股指数再度走强，超额收益斜率明显上行；从历史来看，微盘策略的表现也一直较为强势，超额收益仅在部分区间内存在走平或者下行的情况（参见图表1）。
我们发现，微盘股（市值低于30亿）与非微盘股在超额收益的分布上存在明显的差异，而这种差异可能正是微盘策略有效的原因。图表2至图表7展示了2005年以来微盘股（市值低于30亿）与非微盘股在不同持仓周期下的相较于全A等权指数的超额收益的分布情况（细节请见图表注释）。相较于非微盘股而言，微盘股的超额收益分布具有更长的右尾（蓝色虚线框）；当持仓周期在60日，微盘股的超额收益分布还具有更短的左尾（黑色虚线框），分布显著更“优”。除此之外，我们还发现上述分布差异仅存在于微盘股与非微盘股之间（即以30亿市值为界），市值在30亿至100亿的组合与100亿以上的组合在超额收益分布上无明显差异。
基于上述结论，我们提出如下两点建议：1）微盘策略建议保持一定的持股数量，由于右偏分布的均值大于中位数，提高持股数量能有效改善收益分布（中心极限定理，假设等权）。2）微盘策略的持仓周期不宜过长，随着持仓周期的拉长，微盘股收益分布的左侧尾部有一定的恶化现象（对比图表1、3、5的左侧黑色虚线框部分）；另外从不同调仓频率的微盘股指数表现也能看出，日频调仓的微盘股指数表现也相对更优（参见图表8）。
本文作者：沈重衡，来源：追寻价值之路，原文标题：《【方正总量】微盘策略有效性来源分析》
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